股指期货来了，你准备好了吗？
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股指期货正逐渐进入我们的理财生活！今年1月8日，证监会相关负责人表示，国务院已原则上同意推出股指期货，证监会将统筹股指期货上市前的各项工作，这一过程预计需要3个月时间。昨日，英大证券研究所所长李大霄，中金所特聘讲师同时也是中国国际期货宝安营业部总经理林长江，深圳炼金术投资公司董事长宋文彪，资深投资人士、北京大学金融MBA徐泽林做客本报编辑部，就股民关心的股指期货推出后对市场的影响，如何操作股指期货，以及操作股指期货会带来哪些风险等话题展开对话，共同畅想中国股指期货推出后的市场变局。 交易股指期货不像买卖股 “首先，股指期货与股票是两个完全不一样的交易品种，一个是期货，一个是股票。”徐泽林说，在中国，对于普通投资者来说，最明显的区别就是交易方式有比较大的差别。比如，股票是单边交易，只能买，买了涨才能赚钱。但是，期货可以做空，也可以做多，两个方面都可以盈利。它的交易手段也比较灵活，可以回转、T+0。另外，在指数上涨或者下跌的时候期货都可以赚钱，目前的股票没有办法。对于一般投资者而言，多了一个方面的选择，即便在市道不好的情况下，在熊市里也可以有一种工具对冲风险。 林长江指出，股票买入后可以一直持有，正常情况下股票数量不会减少。但股指期货都有固定的到期日，到期就要摘牌。因此交易股指期货不能像买卖股票一样，交易后就不管了，必须注意合约到期日，以决定是提前了结头寸，还是等待合约到期（好在股指期货是现金结算交割，不需要实际交割股票），或者将头寸转到下一个月。 变单边市场为双向运行 李大霄认为，股指期货的推出对中国的资本市场有划时代的意义。以前股市是单向运行的交易机制，股指期货的推出改变了这个单边市场，将双向运行的机制第一次导入中国的资本市场。他强调说，双向交易的时代和单边交易的时代是截然不同的，运行机制、交易方向、操作习惯以及整个市场的运行特点都有可能发生较大的变化。从更概括的情况来看，它的整个交易模式向成熟市场迈进了一大步。 宋文彪认为，有股指期货和没有股指期货最大的区别是，单边上涨只能产生红利，股指期货可以产生两种情况，一种是日内波动会非常大，另一种是对投资者的预期有很大影响。 推动理财产品的创新 李大霄指出，股指期货推出之后，应该说中国的证券市场会发生非常大的变化，其中一个变化是可能会有很多对冲工具出现，有很多衍生工具会因为股指期货的推出大量涌现，很多理财产品会大量出现。以前，很多做不了绝对收益的产品会因为股指期货的推出，诞生大量绝对收益的产品。 “实际上，这一系列的创新中，股指期货是一个开始，股指期货推出后，未来一系列的股指期权或者其他期权都会推出，包括外汇期权、国债期权，也就是说股指期货的推出对中国金融衍生品的推出提供了切入点，在未来3-10年，股指期货是中国资本市场衍生品大量繁衍的开始。从盈利模式来看，第一，它本身有做空机制，原来在股票市场只有单面做多。第二是套利，一个是股指期货和期货之间的套利，一个是和股市的套利，套利模式增加，相对来说也是一个营运模式的创新。在未来的投资市场里，股指期货将是非常好的投资工具。 上半年推出概率较大 关于股指期货推出的时点问题，宋文彪认为，推出要看几方面的因素：第一，交易所准备好了没有？基本上交易所经过这么多年的准备已没有问题。第二，中间的通道——期货公司准备好了没有，期货公司里面涉及到很多分类监管、各方面开户手续等有没有准备好。第三，投资者准备好了没有？对投资者的教育做够了没有。他个人认为投资者教育还没有完全做好，很多投资者这方面的知识不够，对期货市场的波动性和作空机制没有适应。 林长江认为，根据1月8日国务院原则批准股指期货和融资融券适时推出，相关准备工作大概需要3个月左右。最可能是在4月份或者4-6月份，上半年推出的概率非常大。 □精彩观点 对于一般投资者来说，它不是一个买入就能持有的投资品，在短期内来看，也不是个人投资者可以随便进出的市场，但是你不能忽视股指期货对原来的股票市场巨大的影响，我们整个理念、习惯、方式、手段都会发生本质的变化。——徐泽林
现在整个期货市场和股市、金融投资密切相关。还是那一句话，你可以不做商品期货，但你做股票一定要关注商品期货。——林长江
股指期货是中国资本市场成熟的标志。股指期货可以成为个人投资者的投资工具，也可以作为机构投资者保值、套利的工具。——宋文彪
真正意义上的对冲基金将会诞生，大量的投资产品——与股指期货相关的投资产品将会大量出现。金融市场将迈进一个创新时代。——李大霄 观点 迷你型期指是否应尽快推出？ 晶报：市场预计今后将推出迷你型的股指期货，降低门槛，让资金较少的散户也能参与，把市场活跃度提高，对于迷你型的股指期货，各位专家有什么看法？ 正 因为迷你所以流行 林长江：这是市场发展的必然趋势，也是制度性完善的必然。什么时间推不好界定，主要看市场的发展和沪深300合约本身的运行状况。迷你型股指期货什么时候推，特别是股指期权什么时候推，关键是看市场有需求。如果经过一段时间运行，大家的学习能力加强，市场发展快，也有可能比较快推出。 宋文彪：推出迷你型股指期货可考虑几个方面，一是市场活跃度，如果市场活跃度不是很大，有必要考虑推出迷你股指期货。当年香港推出迷你型合约之前，合约量大幅下降，推出迷你期货之后又大量上升。 反 迷你更难控制风险 李大霄：迷你型的股指期货应在相当长时间之后推出，先把股指期货做好再说，这一点我强烈建议。散户投资者和资金较少的投资者“报复”和“赌博”心态较严重，因为有这种心态，就容易冒冒然参与到股指期货交易，因而在相当长的阶段都不应该推出。 徐泽林：这和中金所让投资者考试之后才能参与股指期货交易是有悖的，如果推出迷你型是希望大众都参与的话，风险该怎么控制？所以，这应该是当股指期货成为日常的一个交易品种以后再考虑推出。 股指期货是否分流股市资金？ 正 初期影响比较有限 李大霄认为，分流资金的情况应分两个阶段看，初期是50万元门槛，具有这个资金实力的人是有限的，而且初期有很多人不了解，也不会参与，因此分流的规模相对有限。但活跃起来之后还是会有一部分资金被分流的，这一点在香港市场已经过印证。所以总得来讲分流是存在的，但初期相对有限一些。 徐泽林同样认为初期影响会比较有限。他说将来参与股指期货有多个渠道，一个是本来在做商品期货的，有一部分人会对这种金融期货更感兴趣一些。而从股市里面出来的钱，初期个人投资者不会太多，会有一部分机构投资者做配置，做期货套利，分出一些钱进来，但是量也不会特别大。另外，一些做权证的人可能会进入这个市场，这一部分资金无法估计共有多少钱，但预计成交量会比较大，这一部分钱会对目前股市有影响。 反 对资金面不会有影响 而宋文彪表达了与上述二位不同的观点，他认为股指期货推出后对资金面不会有影响，他打了个比方，一个人拿1亿元做股票，但是股指期货出来以后他不用拿1亿元，只拿20%做股指期货就可以了，不会有太大分流。 林长江的观点相对中立。他说，从整个资本市场规模的角度来看，因为有了对冲机制，原来那些需要对冲机制才敢大规模进入的养老基金、保险基金和海外基金才可以大规模介入和运作，从这个角度看，实际上是对整个资金的扩大。另外，不同风格的人选择不同，因为市场多样化之后有了更多样选择，会吸引更多的人参与，特别是从中长期来看，应该会起到壮大市场的作用。 【备战】 提前参加股指期货仿真交易 李大霄：首先你要想清楚能不能做股指期货，判断自己是否合适。判断的方面包括年纪、财富、收入、知识、经验五大部分。年纪大的最好不要玩，身体、心理素质不好的人不要玩，钱来得不容易的人不要玩。总之不合适可以先学，等到这几点都满足了，再参与不迟。潘多拉盒子不是谁都能揭开的，有把握能够控制潘多拉盒子的人才能揭开它。 宋文彪：做股指期货一定要善于学习，愿意接受别人的东西，勇于承认自己的错误，就是我们常说的“要银子不要面子”。然后对股指期货的一些专业知识要懂，期货里面专业和业余、懂和不懂之间的差距太大了，所以建议投资者多听一些讲座、论坛、活动，多和懂的人交流。然后对这个市场规律要了解，不能是自以为有能力就冒然去做。 林长江：投资者备战股指期货，首先要了解股指期货的产品的基本风险特征、特约规则。其次，一定要参加仿真交易。但是仿真交易有一个局限性，你只能了解股指期货的下单情况，它是虚的钱，大家不心疼，没有心理承受能力和实际亏损能力。所以最好是先开户做商品期货，拿一部分资金作为必要的学习，这样才能切身感受到期货交易的风险。最后，要能管理好风险，把握好趋势。这三点结合起来，备战就比较容易。 徐泽林：假如你是一个股票型的投资者，你选择去做股指期货，你的很多习惯要改变，比如它是保证金交易方式，比如你的决定不对会爆仓，这和股票的操作差别很大。 【风险提示】 股票没赚到钱 也别指望在股指期货上赚 李大霄：股指期货有不同于股票的很明显的特征，这种特征也是它的风险所在。第一它是杠杆交易——平常一年可以挣30%或亏30%的，杠杆是6倍，那盈亏就要放大6倍。不要以为股票市场没赚到钱，在股指期货就能赚到钱，不是这样的。第二它是有期限的，如果买了不动，到了期限就要被平仓，就没有了，而股票可以一直放在那里等着解套。 宋文彪：“如果你很爱这个人，让他做期货，如果你很恨这个人，也让他做期货。”宋文彪形象地比喻说，股指期货的风险很大，体现在哪里？如果方向做对了，那就会赚很多，但如果做错了的话，可能这一辈子都翻不了身。“我们公司在培训时会给投资者看一部电影叫《巴林银行》，每一个人看了以后就知道什么叫风险。电影里一个期货交易员做错了，第一次运气好把亏的一千万扛回来了；后来出错他又扛，结果越扛越大，最后把银行给弄垮了。” 林长江：证监会首先规定股指期货的开户门槛是50万元，为什么这么高的门槛？这实际上就是为了保护中小投资者。因为股指期货相对于传统投资品特别是股票投资者是一个杠杆投资，相对来讲是高收益高风险。假定实际的沪深300指数就是中金所的股指期货走势图，保证金按照15%的标准收取，举一个极端的情况——假设有这么一个不幸的投资者，用25万多一点的资金，一不小心将空单空在了2005年6月的最低点800点附近，然后一路持有，不再做任何操作，需要追加保证金的时候就及时追加保证金，那么到2007年11月最高点接近6000点时，他会赔多少钱呢？在这两年多一点的时间里，指数上涨了5000多点，涨幅超过600%，按15%的保证金计算，就是42倍。这意味着他在最低点时投入的资金是25万多，在最高点时亏损达1000万元以上！ 徐泽林：对于一般投资者来说，它不是一个买入就能持有的投资品，在短期内来看，也不是个人投资者可以随便进出的市场。但是投资者对风险也要有理智的认识，其实股指期货不是所有期货品种里面风险最大的。 印度SENSEX期指 2000年6月 推出前半年，标的指数保持上涨，推出后短期下跌，但长期走势向好 韩国KOSPI200期指 1996年5月 熊市中推出，前涨后跌，期指无法改变市场长期运行趋势 德国DAX期指 1990年11月 推出前一年走势强劲，推出后一年走势减弱，但不改长牛格局 法国证协40期指 1988年11月 大熊市之后的调整期推出，多空双方拉锯后股指逼空上扬 日经225期指 1986年9月 牛市途中推出，推出后有小跌，但长期趋势不改 恒生指数期货 1986年5月 牛市中推出，推出前恒指突破新高，推出后调整两个月，后反弹上涨 金融时报100期指 1984年5月 推出前小涨推出后短调，其后连续17年牛市 标普500期指 1982年2月 推前涨，推后跌，但长期牛市随后到来 海外股指期货推出前后股市走势对比 股指期货合约名称 推出时间 推出前后标的指数走势 主持人： 李大霄 英大证券研究所所长 林长江 中金所特聘讲师、中国国际期货股指期货策略分析师 宋文彪 深圳炼金术投资公司董事长 徐泽林 北京大学金融MBA、深圳市哲灵投资管理有限公司总经理 嘉宾： 晶报记者 易少龄 |
