4月20日，深圳炼金术投资公司总裁宋文彪做客腾讯网证券频道，就A股与国际市场走势进行分析并与网友进行交流。宋文彪认为5月份很容易出现政策调控的头部，如果5月份之前没有出现大涨的话不要担心，但是如果是出现大涨的话要投资者就需要注意保护好利润。以下是访谈实录。

【视频】宋文彪：现在最担心5月前出现急涨

主持人：各位网友，大家好！欢迎收看腾讯财经证券访谈直播节目。我们今天访谈分上下半场，上半场是深圳私募投资高手，也是我们国内期货和证券投资高手，深圳炼金术投资公司总裁宋文彪先生，我们下半场是华尔街大师胡立阳先生。现在我们上半场直播开始，坐在我旁边的就是深圳炼金术投资公司总裁宋文彪先生。

宋文彪：各位亲爱的腾讯网友，大家下午好！

去年2月份已退出A股市场

主持人：宋总从深圳过来，也非常的欢迎。我们知道深圳的私募是比较发达的，但是我发现我们有一个显著的特点，我们阳光化的私募现在还没有做，信托公司还没有发行的私募也好，他们大部分投资的是股票，但是您的基金除了股票以外，在期货的投资上面也占了很重的一个比例。说到期货投资，因为我们演播室原来来的大都是基金经理，经济学家或者是股票投资方面的专家，但是今天您的身份不太一样，因为很多做期货的投资者他们都知道，做期货盈利对很多人来讲难度还是比较大的，因为在您的基金里面期货占很大的比例了，所以今天可能我们讲期货的东西会比较多一点，当然期货跟股票的联系也是非常紧密的。我们想知道您的深圳炼金术在期货投资方面都有什么经典的案例或者是从业情况？

宋文彪：我自己个人是从1992年开始进入投资市场，最早是做外汇、期货。94年进入股市，最近这几年在股市以及期货市场两者都在操作，尤其是在去年，我们在去年2月份我们退出了A股市场，这个时候我们大部分把80%的资金都放在了期货市场上去做，做空了一把金属、有色还有橡胶的期货。当时我们建议很多投资者退出A股，当时投资者说他们退出A股做什么？因为他们很留恋A股，他们不知道除了做股票还能做什么，我建议他们学点期货去做，但是很多投资者没有学过，没有了解就不要轻易去碰，做投资股市就像一个本科生，而做期货就像一个硕士生和博士生才能够去做，专业知识比较强，因为我们行内有一句话是这样讲的，“你爱一个人让他去做股票，恨一个人也让他做股票”，但是有一句话更刺激“你很爱一个人你让他做期货，你很恨一个人也让他做期货。”

主持人：看来做期货如果是做得不好可能会吃很大的亏。

宋文彪：对。

期货跟股票市场联系非常密切

主持人：因为你是双栖高手了，你认为做股票和做期货最大的区别在哪儿？

宋文彪：其实很多投资者都知道，股票只能是往上做才能出现盈利，而期货和股票最大的区别是第一有双向性，第二个区别就是保证金的制度，保证金的制度，按照我们目前国内的保证金12%到15%的比例，大概能放大到8倍的比例，速度很快，尤其是往上升的时候，股票上涨我不买就可以了，但是期货一旦空头出现亏损的情况下波动行情就很大，最近我们在两万九买了不少铜的期货，我们除了买铜以外，还买了江西铜业的股票，铜在出现涨到4万多，上的幅度很快，江西铜业涨的速度就没有铜的期货涨得速度那么快，上周四我在来北京之前把所有的金属类的股票全都屏掉了。

主持人：看来股票和期货市场的联系还是很大的。说到这儿，去年我们国家的三大航空公司，东航、南航、国航根据年报看大都亏的很多，多的有400亿，少的也有80、90亿，他们搞了一个叫航油的套保，就您既做股票，又做期货的专业人士来看，简单跟我们网友讲一讲，他们到底是怎么搞亏那么多，为什么他们的股票今年又走得那么好，今年航空公司都涨得挺好。

宋文彪：其实我们看到期货跟股票市场联系是非常之密切的，你可以看到这次期货里面，为什么像南航、东航出现巨亏呢，其实很重要的是他们在做保值里面不止做期货保值，还做期权保值，像我们会看到中航油的事情，这几次事件跟东方航空和南方航空做的巨亏的事情是一样的，就是做期权，就像买房子一样，下一个定金，亏掉就算了，油价暴跌跟我没有关系，风险是10%，但是他做出一个卖出期权，卖出一个看涨的期权，在这种情况下风险是无限制大，这种风险控制不了的话，导致东航和南航出现大幅度亏损，上次我们中航也是这种情况。95年的巴林银行也出现了这么大的亏损，70多英镑的银行眨眼间崩掉了，这一次你们看到我们的江西铜业亏了13亿，跟射击有期货的关系有13亿，06年江西铜业当时在期货市场亏损了3个亿，铜在往上涨，江西铜业亏了13亿感觉很不正常，但是现货盈利了，13亿的亏损里面没有做正常的卖出保值，而做了个投资性的买入，铜从去年六万多跌了两万多，出现巨额亏损，所以我们再看的话，这里面有很多很重要的东西。

最近糖涨价比较多，从2800多涨到了3000多，这种情况下，我们相关的一些股票，像南京糖业，贵糖股份有没有出现相关的涨幅呢？一般糖的股票我们看到这样的情况，07年08年的报表里面，南京糖业60%是做糖的，40%是酒精和造纸，糖价涨对于企业是60%左右的增长，不是百分之百的增长，贵糖是65%是造纸，35%是来源于蔗糖的企业，期货和股票相关的领域，这个时候内在的一些东西区别是什么呢？我们要看得到。

中国股市的第八拨上涨就要开始

主持人：说到股票市场可能很多投资者就更关心了，你在2月6号还是7号的时候提出来，中国股市的第八拨上涨就要开始，因为我们腾讯网转载你的博客大概是26号了，已经过去了20天，正好那天是一个暴跌，可能很多网友看完以后觉得宋总怎么在暴跌之后发出这么一篇文章，但是我们回过头来看，离你当时说的点位已经有很大的上涨了，我们就要问了，你怎么认为第八拨已经到了，你基于什么样的判断呢？

宋文彪：其实我们可以从很多方面做一个判断，中国股市里面有一个很明显的循环的规律，那么我们作为投资者需要重视什么东西呢？必须提早进入市场去知道市场的规律，巴菲特讲过一句话，如果你进入赌场20分钟都不知道谁是输家，那么你自己就是输家。大部分投资者在07年下半年在股市很好的时候一天发行400亿的基金，那个时候进场的，他没有看经历过一些市场里面循环的规律。我从94年开始进场，从中国股市第三拨牛市的启动点进场，已经经历了五拨这样的循环行情，每一拨低点高点都可以看得到，尤其是我们看到一个很重要的东西，一般股市在中部和顶部的时候一般会出现三个很重要的规律，一般在底部都会发生阳线和阴线的比例达到20%的比例，牛市的第二个阶段达到70%到75%，牛市的后面的阶段甚至能够达到80%，从2月初已经出现了阳线和阴线达到了60%，出现了两拨都是达到60%的情况，通过这几方面的情况也出现了从时间统计角度讲，第一个我们已经看到。

第二我们看到这一拨行情是资金性的流动性的推动，比如说我们看到深圳很多朋友，他们在这一拨在操作里面说，我现在企业不好做了，就10%的收益，还不如在股票里面做一个涨停板，这样反而收益更高，很多资金流动到股市里。很多投资者跟我沟通，境外的资金是怎么进入中国股市里，巴菲特也好，奥巴马都看好中国的经济的启动，流动性能看得到，明显预计到，不然的话，这一拨行情我们定位很清楚，它不是一个业绩推动的行情，而是一种流动性和资金推动的航行，大部分你用以往的一种基本面的经济数据来判断的话，很可能会错失这样的一个行情。包括政府也推出新的东西，包括像央企第一季度三月份的环比增长80%多，央企是我们主要的龙头，也看到业绩有增长的情况，我们通过各方面的数据，CPI下跌，很多人看CPI的下跌，其实我不担心CPI的下跌，我们CPI这个时候是跟什么时候比？跟去年同期比，3月份铜价格在6万多，现在在4万多，2月份才2万多，你不能用这个比，环比可以考虑，跟去年同期比至少要看到2009年10月份才能达到这样的价格。CPI我感觉不用担心，你说通缩情况我不用感觉，因为是数据统计上的偏差的感觉，通过各方面的情况包括技术方面看，底部的形态从2月7号的启动是非常非常明显的，这个时候我感觉很多经济数据解释不了市场的反映资金预期的话，这种底部就会在不知不觉中慢慢的推动并衍生出来。

经济数据好转的时候市场可能出现回落

主持人：我们看看网友的一些问题。

网友：宋老师，今天的上涨是不是下跌的中继？你怎么看这个？

宋文彪：现在目前这个形态我们看到一个很重要的东西，下跌的中继，如果我们现在判断从1064到3月3号到我们现在连续出现的三次底部的情况，如果你考虑是下跌的中继，形成下降的畸形，从3600到1064形成一个下跌形再中继的话，按照技术分析，3600到1064，2000点的幅度，从2500再减2000点，变500点上去了，这个时候你考虑是下跌中继的话，我感觉跌到500点是什么样的考虑？市场上我感觉大部分的经济数据，市场是什么？资金推动还是什么？对于未来预期的反映，经济数据好转的时候，我们那个时候才考虑有可能出现一个回落的情况。

主持人：因为我看到了你对一个行情的判断，第八拨上涨，你有一个图，你有一个很大的判断和原则，历史会重演，这个其实也是证券投资交易的很重要的前提之一。因为我也跟股票的老手沟通，现在正在发生的事跟很多年以前发生的事很多时候是相象的，你能不能举一两个例子，在期货上也好在股票上也好，现在或者是刚刚过去的事跟以前很多年发生的事是一样的？

宋文彪：其实股票和期货都会出现循环的情况，技术分析有五大假设条件，第一个是历史会重演，历史为什么会重演，不是说百分之百的重演，而是相近的重演，比如说期货里面，期货有一个农产品有明显的一种一收的情况，在播种期价格不会波动大，但是随着季节性包括需求、天气的影响出现在7、8月份有往上涨的情况，7、8月份见底，要跌到每年的11月份的情况，每年我都统计这个规律，美国100年里面有75%的情况是这样走的，20%是另外一种走势，还有5%是另外一种走势，大部分的债是非常之大的。

金属也有这样的特点，金属不是像农产品是一种一首的，有色金属是每个月有产出，每个月有冶炼铜出来，你现在看到，这拨铜我为什么去做多铜其实有一个原因，大家回去可以看一下，铜每年80%的情况下在年底的时候不见底，每年年底和1月份都会见底，历史都会重演，春节前后你们都会出现。尤其是今年这一拨国家4万亿的推动都会出现这种情况，股市里面也会出现这种循环，一般股市都会出现一个什么数字呢？大家可以记一下，38个月的循环的规律，我们在2008年1月份跌破3800的时候，我们在计算这个底部在2009年9月份前后，那个时候我们计算的那个循环周期刚好在下一个循环的底部叫做2009年9月份前后，9月份往前往后误差一个月左右，当时我们在做空的时候，在看跌的时候最好要看到2008年9月份前后这个时候的情况。

我们看现在目前9月份到10月份见底，这个循环启动点出来之后，我们下个循环点可以看到2011年11月份下一拨循环的另外一个低点，大家投资者可以看到，进入市场之前你一定要把握这个内在的规律，这个时候是资金推动型的，等于说是业绩推动型的，我们把握规律的时候按照不同的策略去操作。

主持人：我们再来看一个网友的问题。网友问宋老师，今天大豆为什么急跌80个点？

宋文彪：看来在腾讯网也有很多网友做期货，今天农产品出现跳水的情况，我们讲到4到5月份是一个很敏感的关键的一个时候，我当时在讲一个什么呢？讲千金难买四月版，就是四月的盘整的趋势，目前的情况还是比较合理的，农产品不想在这个时候启动，这个时候启动往往会太早了，这个时候农民正在播种的时候，还不知道今年是增产还是减产，等到播完，今年你看到玉米期货在跳水，出现一个下跌的情况，玉米下跌之后到农产品整体下跌我感觉是比较正常的情况，还没有到真正启动的时候，我感觉投资者真正启动的时候等到5月份之后，2008年都在5月份启动了一拨新一轮的上涨行情，然后到8月份，7月初的时候开始下跌，跌到10月份，估计是很明显的规律，以往可以看得到，我感觉这种下跌里面，启动还没好。有可能市场出现反季节型，像橡胶应该是2月份跌到5月份才可以启动，但是橡胶这个时候逆周期性的上涨。目前大方向还没有看出来。

这一拨反弹的第一个上升目标是2560点

主持人：还得回到股票市场，因为上一周可能大家不管从基金也好，从券商也好，从经济学家也好，大家的分歧就很大，有的人认为反弹到此就结束了，而且像著名的经济学家谢东认为越是反弹杀人就开始了，还有人认为这一拨行情还没有完，你认为这一拨行情如果是结束，在盘面上会出现什么样的征兆？很多投资者很关心，盘面上有什么变化，政策面上，资金面上或者是技术面上，根据你的经验解释一两个现象，可能会出现的一两个现象表明这个反弹就要结束。

宋文彪：现在我们从这一拨反弹，第一个上升目标是2560附近。

主持人：今天是二五五几。

宋文彪：现在我们担心什么东西？一般我们从分析整个大盘我们从四个角度去谈，一般是桌腿理论，桌子里面这个桌面就是我们的大盘，四个桌腿是支撑大盘的整个要素，第一个是政府的态度，第二外盘的要素，第三机构的态度，第三是散户的态度，目前看到政府基本上很明确肯定是支持的，因为你到去年3月在4月初也出现了一个发行国债回笼2000多亿的情况，但是我们看到2006年到2007年年上一轮国家一路加息，但是市场没有进入调整，在08年连续减息一路在下调，3月份有点货币供应量，贷款有点大，但是只是第一次调整我感觉不用担心，我估计后面要调整三到四次以后才有这种情况。所以其实我们看到投资者，你看到政府的这种态度其实是很明确，作为支撑的，就是我们看到第一个。

第二个，我们看到道琼斯境外的走势里面，美国各方面的经济政策已经在支持它，在8000点以上的走势，我感觉每个股市的底部基本上可以做一个封杀了。再出现恶化的可能性比较少了。

第三个，我们看到机构的态度，机构的态度有点不太一样，基金有些是减了仓，有些持仓比例还比较高，这种情况下，大家可能有些分歧我感觉是比较正常的，因为我们的市场在处于上涨的第一个阶段，第一个阶段都会有分歧的，都是比较大，所以我感觉基金目前在私募，你像我们很多深圳的很多私募已经在仓位还是比较重的，所以看好这一拨行情，所以这个角度看，基金的角度有分歧，但是总体上还是比较看好的，我们虽然看到这段时间里大盘股没有动，像三大银行里面，工商银行，中国银行不会动，但是看到一些比较好的银行，像浦发银行，去年的利润增长130%多，这种情况下感觉是有增长的情况下也是作为推动的。我担心不用怕这个东西，反而中散户是特别担心的，散户的担心我感觉不用怕，反而机构的担心是最怕的。这就出现什么情况呢？我们要注意就要注意一个情况，如果是一些中短线投资者如果你的消息面上国家出现一个反向的政策，不想前一段是呵护的政策的话，那要特别小心，比如说突然间出现加息的情况我感觉要特别小心，因为这个时候减息的可能性会更大一点，偏向于放松资金，如果是出现加息我感觉第一个恶化的信号，政策上的信号要担心。

政策上第一个要注意如果技术上的分析角度看，如果出现了一个跌破了10日均线甚至是30的均线的话，20、30均线跌破的话，短期内中期调整的可能性就非常加大，所以我们一般这种情况下我感觉不用去太担心，如果有这种情况。

现在最担心5月前出现急涨

第三种情况我们从技术角度来讲，出现了明显的头部的两周左右出现跌破两周，在2200点以下，这种情况下就要特别小心。

第四我们看个股的情况，个股出现前一段时间的题材不动了，那些股票不动了，就像这段时间，新的题材也会出来，不断有新的题材如果有持续三到五天的涨幅，不断盈利的效应的话，我感觉这个大盘指数虽然涨得不多，但是主题的投资个股的机会，随着新的一轮经济方案提出来的话，有可能会让我们持续有些新的题材，市场只要活跃，资金就会进来，资金进来的话，短期之内我看头部出现可能性的比较少，但是危险有一个是什么地方？我现在很担心什么东西？就担心在5月前出现一个急涨。

我统计了过去18年中股市有一个规律，“五穷六绝七翻身”，5月份很容易出现政策调控的头部，7月份见一个底，如果5月份之前没有出现大涨的话不要担心，如果是出现大涨的话要特别特别注意保护好利润。

主持人：特别感谢宋总今天很精彩的点评，讲得也非常清楚，投资者问得很多问题也非常清楚，非常细，也非常贴近实战，我们今天的节目就到这儿，非常欢迎大家看我们下半场胡立阳老师的访谈，我们大概五分钟以后见。

（腾讯财经网转）